预调微调利于稳增长调结构促改革
——访中国人民银行研究局局长陆磊

    央行年内首次实施“降息+定向降准”，超出了市场预期。此次货币政策调整有什么特点？市场流动性较为充裕的背景下，为何在此时降息降准？对实体经济而言，货币政策进一步发力又将起到怎样的作用？记者就此采访了中国人民银行研究局局长陆磊。

    “此次调整有3大特点。”陆磊表示，一是数量型工具与价格型工具同步运用；二是总量性政策与结构性政策并举；三是预调与微调兼顾。

    央行自6月28日起定向降低存款准备金率和存贷款基准利率，改变了以往交替运用数量型工具和价格型工具的操作方式，体现了对宏观经济运行和金融稳定的充分权衡。

    陆磊表示，存贷款基准利率下调意味着总量性宏观调控，而定向降准则专门面向为“三农”和小微企业提供服务的金融机构，针对国民经济发展的薄弱环节，致力于结构优化。

    “此次0.5个百分点的定向降准和0.25个百分点的存贷款基准利率下调，符合经济运行和物价稳定的基本要求。”陆磊说，货币政策作为逆周期宏观调控，主要针对宏观经济运行态势。

    从经济运行看，今年5月固定资产投资增长11.4%，工业增加值增长6.1%，出口下降-2.8%，经济增长进入新常态，稳增长压力依然较大，从前瞻性角度出发，有必要进一步实施松紧适度的货币政策，以支持经济稳定增长。

    与此同时，存贷款基准利率降低为实体经济融资成本进一步下行、稳定企业和居民投资与消费预期提供了政策支持。今年5月，金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，比去年同期下降了0.91个百分点。陆磊表示，考虑到通货膨胀率持续下行因素，仍然有必要实施利率下调。定向实施存款准备金率下调，为社会金融资源更多更好地进入“三农”和小微企业提供了正向激励。

    此次“降息+定向降准”有利于进一步巩固前期宏观调控成果。2014年以来，央行积极运用货币政策工具，支持金融资源支持实体经济，引导信贷配置于“三农”和小微企业，有效应对经济下行压力和物价紧缩风险。

    “为进一步实现经济增长和物价稳定目标，针对短期经济波动实施相应的政策调整是必要的。”陆磊说。

    今年5月，广义货币增长10.8%，贷款增长14%，接近或超过了上年同期水平，这意味着金融支持实体经济增长的前期成果是显著的，但仍然需要货币政策有效引导金融机构，为实体经济稳步增长和结构调整作进一步努力。

    从政策的选择来看，也考虑到了金融市场流动性的因素。“此次政策调整并未普降金融机构存款准备金率，主要考虑是6月末预计银行体系超额准备金保持在3万亿元左右，货币市场利率达到历史低位。”陆磊表示，更多地通过降低下调利率以降低实体经济融资成本、定向降低存款准备金率以优化金融资源配置结构，是政策调整的重要出发点。

    今年下半年是宏观经济企稳和结构调整的关键性时期，是“十二五”收官和“十三五”开局的承上启下关键性时刻，有必要为国民经济转方式、调结构、去杠杆营造良好的金融环境。

    货币政策的预调微调更兼顾了稳增长、调结构和促改革。陆磊强调，从短期看，此次政策调整致力于稳增长。货币政策作为逆周期宏观调控手段，针对今年上半年经济波动和金融体系流动性变化作出预调和微调是必要的，为下半年经济金融在合理区间运行奠定了流动性基础。

    “从长期看，此次政策调整有利于促改革。”陆磊认为，存贷款基准利率持续下行和定向降准，有利于为“十三五”时期金融改革提供更为充分的政策空间。一方面，金融体系以更为充分的流动性支持“大众创业、万众创新”，直接投融资比率将有望从2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，结构性调控下的差异化竞争和高效资源配置，将有利于一个更具竞争性和竞争力的金融体系健康成长。