政府干预是为了纠正股市缺陷
——访复旦大学证券研究所副所长王尧基

A股维稳取得初步成效，沪深两市明显反弹。日前，中国经济时报记者就此次股市维稳采访了复旦大学证券研究所副所长王尧基。

中国经济时报：如何看待此次股市维稳的效果？

王尧基：近日，面对罕见的股市连续暴跌，政府在非常时期采取了非常的一揽子“组合拳”措施进行干预，初步打破了股市的跟跌负面循环，使市场出现反弹，投资者信心开始恢复，股市维稳已初见成效。

应该说，此次股市维稳很有必要，意义重大。市场不是万能的，在市场失灵的时候就需要政府干预。如出现类似这次罕见的连续暴跌局面，政府就应采取果断干预措施，对市场运行的缺陷和局限性进行纠正和补充，不能任其蔓延进而诱发更大的系统性风险。当然，近现代世界经济发展史也表明，市场机制和政府干预之间必须建立恰当的平衡，才有利于一国经济的健康发展，既不能一味地强调“市场至上”，也不能回到政府“包办一切”。

中国经济时报：这次大跌后A股应该吸取怎样的教训？

王尧基：此次罕见暴跌至少暴露了国内投资者的价值投资理念和风险意识严重缺乏、市场监管方面存在明显漏洞。

就投资者而言，由于目前A股上市公司分红派息率仍然偏低，助长了投资者通过炒差价赚钱的理念，长期低迷后的连续大涨使其更加急功近利、淡漠，甚至忘却了风险的存在，在交易中过度使用杠杆交易特别是使用高倍场外配资。许多投资者在收获单边牛市的超额收益之后，又在连续暴跌中损失惨重。因此，要使股票投资成为财产性收入的重要组成部分，投资者必须不断提高自身的投资价值判断能力和风险控制能力，理性、成熟地进行投资交易。

就监管方面而言，在市场处于低位时，没有及时对高杠杆融资特别是场外配资采取规范措施，而在市场高位进行清查，就容易诱发市场大跌。同时，股指期货的规则设计有漏洞，如容许“裸卖空”、卖空手续费偏低等，有利于做空。因此，监管部门应借鉴国际成熟市场做法，尽快堵上漏洞，进而使监管能真正“防患于未然”。

中国经济时报：下一阶段股票市场建设应该侧重哪些方面？

王尧基：今后一个时期，国内股市应结合《证券法》的修改等，尽快补齐市场环境“短板”：一是监管部门应动员社会力量大力开展对投资者以及拟上市公司和中介机构职责的归位教育，尽快提高市场参与方的风险意识和责任意识。二是尽快健全对造假行为的严格问责法规，建立对造假行为的终身追究制度，让严重危害投资者利益的人倾家荡产并承担刑事责任。三是进一步健全并实施严格的退市制度，让那些业绩太差或有欺诈问题的公司批量退出市场，而且要赔偿因其退市给投资者造成的损失。四是建立集体诉讼以及民间举报奖励制度，尽快培育中国式的“浑水公司”，使上市公司的行为受到无处不在的监督。五是注重培育机构投资者和专门进行“掠食”式兼并收购的私人股权基金，促使上市公司努力搞好企业经营。六是通过“扬清激浊”积极营造上市公司重回报的舆论氛围。

中国经济时报：对资本市场的发展前景如何看？

王尧基：虽然经历了此次连续暴跌的“洗礼”，但在我国，无论是投资者还是筹资者都期待资本市场的长期发展。我国居民家庭投入股市的资金目前不到家庭财产的15％，房地产价格的整体上升空间已不大，在无风险利率持续下降的情况下，可供选择的投资渠道很少，因而股市还是广大居民家庭的重要投资方向。当然，前提是投资者能在真正“公开、公平、公正”的市场环境中获取股票交易价差和合理分红。同时，改善企业融资结构离不开股市助力，“大众创业、万众创新”还需要允许大量企业特别是中小企业上市。

虽然此次连续暴跌带来的损失很大，教训非常深刻，市场信心的恢复需要时间，不过，这不会影响我国资本市场的长期发展前景。“前事不忘，后事之师”。若市场各方能认真反思此次连续暴跌带来的教训，还能变坏事为好事，使我国资本市场的市场化、法制化、国际化改革的步伐更加稳健，促进我国资本市场的长远健康发展。（记者 张炜）