三种思维规范区域股权市场

日前召开的国务院常务会议指出，规范发展区域性股权市场，有序扩大和更加便利中小微企业股权融资，是推进供给侧结构性改革的重要举措。

结合中央经济工作会议关于防控金融风险的总体部署、清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议的有关精神，当前规范发展区域股权市场的监管脉络正越来越清晰：即要有“底线思维”，要处理好区域股权市场发展中的各类问题、防控好风险；有全局思维，要把握好横向的中央和地方两个层面发展“四板市场”的关系，齐抓共管，形成协调监管合力；还要有“白名单”思维，实行合格投资者制度。

当前，整顿和规范区域股权交易市场的必要性和紧迫性突出。事实上，类似的整顿和规范举措并不是新鲜事。据不完全统计，自上世纪90年代至今，自上而下对区域股权市场的整顿已达3次之多，但是相对于主板市场来说，“四板市场”的规范性仍然有待加强。有的区域股权市场违规进行连续集中竞价交易，有的市场将收益权等拆分转让变相突破200人界限，涉嫌非法公开发行，还有的地区盲目重复批设交易场所导致过多过滥，违规上线私募债产生兑付风险，等等。这些行为不仅违反相关规定，有的甚至构成严重违法，侵害广大投资人利益。

这些问题之所以屡禁不止，一方面是因为区域股权交易市场（大都是公司制）往往是地方政府的纳税大户，为留住税源、稳住挂牌企业和投资人，部分交易所一直享受着地方层面相对宽松的监管“待遇”；另一方面，很多市场早已跳出单纯股权融资和交易的市场属性，打破直接融资和间接融资界限，提供私募股权、私募债、小额信贷以及股权质押贷款、挂牌贷等股贷结合类产品，有的还涉及提供股权托管转让和企业“孵化器”培育平台，业务类型涉及证监、银监、工商等多个部门的职能和领域，监管起来相当复杂繁琐。更为重要的是，目前除了仍在征求意见中的《区域性股权市场监督管理试行办法》之外，关于区域股权市场的具体监管规定尚属空白。

要规范区域股权市场发展，还是应在3种思维上做文章：一是加快制定和出台全国性的区域股权市场发展文件，从法律法规上完善监管、纳税、信息披露等方面的规章制度；二是在当前联席会议制度体系下，各部门可发布“负面清单”，从宏观上指导“四板市场”哪些坚决不能碰；三是地方监管部门和证券监管部门努力形成监管合力，根据各地实际情况细化合格投资者制度，把“白名单”思维落到实处。（周琳）