国企去杠杆有了关键一招

中办国办印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》
国企去杠杆有了关键一招

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》（以下简称意见），就加强国有企业资产负债约束，降低国有企业杠杆率，推动国有资本做强做优做大等方面提出要求。

加强资产负债约束

为何要强调国企降杠杆，降杠杆又为何落在资产负债约束上来？

多位专家指出，国有企业降杠杆是结构性去杠杆工作的重中之重。近来，国有企业的资产负债率已有下降。2018年7月，全国国有企业资产负债率为64.93%，较去年同期下降约1个百分点。但横向比较，国有企业的资产负债率依然明显高于同期民营企业的水平，企业部门的债务主要聚集在国有企业。

专家进一步指出，国有企业资产负债率高低，和内外部约束有直接关系。长期以来，由于国有企业资产负债约束较少，过度融资等造成债务规模无效扩张和各类债务风险交叉传染。因此，解决国有企业债务问题，需要国有企业的资产负债率管理建立约束、形成长效机制。

在国务院国资委研究中心副研究员周丽莎看来，国企资产负债率偏高是事实，但也和产业结构有一定关联。明确资产负债约束就是要强化监督管理，促使高负债率逐渐回归合理水平。

避免杠杆率降而复升

针对国企资产负债约束，《意见》在总体目标、对象范围、基本原则、分类标准等方面提出了针对性要求，确保国有企业降杠杆取得实效。

在总体目标上，既强调短期，也兼顾长期。《意见》提出，推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。专家指出，考虑到不同行业、不同规模的企业资产负债率差异，在国有企业总资产负债率降低2个百分点后，将使得大部分国有企业的资产负债率接近行业平均值，基本回归合理水平。这种长短兼顾的设计不仅可实现短期内国企降杠杆取得实效，也确保了较长时间内国企杠杆率不会降后复升。

在对象范围上，既强调全面覆盖，也讲究分类施策、因企施策。《意见》明确所有行业、所有类型国有企业均纳入资产负债约束管理体制。同时，根据不同行业资产负债特征，分行业设置国有企业资产负债约束指标标准。严格控制产能过剩行业国有企业资产负债率，适度灵活掌握有利于推动经济转型升级发展的战略性新兴产业、创新创业等领域的国有企业资产负债率。

内外兼治建立长效机制

有效的资产负债约束需要强化外部约束，也需要完善内部治理。专家指出，国有企业资产负债结构的不合理，也凸显了对过度举债融资行为缺乏日常约束管理、集团对所属子企业资产负债约束不到位、内源性资本积累意愿能力不强等企业内部治理问题。

为此，《意见》提出加强国有企业资产负债约束，要与深化国有企业改革、建立现代企业制度、优化企业治理结构等有机结合，建立健全长效机制。要求国有企业通过开展混合所有制改革、增加股权融资、市场化债转股等措施实现降杠杆。专家分析，这实际上意味着“倒逼”国有企业通过上述措施转变发展模式和深化改革，从而使得企业治理结构改善和预算软约束降低，最终建立国有企业长期杠杆负债自我约束的长效机制。

周丽莎对本报记者表示，调整资产负债率是手段，最终目的还是要提高国有资本使用效率，优化国有资产配置，促进企业内部治理的完善。为达成2020年的目标，企业要务实行动起来，尤其是要转变发展观念，改过度举债为依靠市场化方式补充资金。（记者 李婕）